مودیلیانی و میلر در تحقیقات بعدی، مالیات را به مدل خود افزودند که در این حالت، ارزش شرکت به صورت زیر تعریف می شود:
Ke = Ko + D/S (Ko - Ki) (1 - t)
t = نرخ مالیات
در نتیجه هزینه سرمایه شرکت اهرمی برابر می شود با:
هزینه سرمایه شرکت غیر اهرمی در همان سطح ریسک تجاری بعلاوه صرف ریسکی که به میزان تفاوت بین هزینه سهام عادی و هزینه بدهی یک شرکت غیر اهرمی وجود دارد.
میزان اهرم به نرخ مالیات بستگی دارد. در این حالت با افزایش نسبت بدهی و در نتیجه افزایش مزایای صرفه جویی مالیاتی، ارزش کل شرکت افزایش می یابد.
مودیلیانی و میلر با فرض وجود مالیات، پیشنهاد کردند که شرکت ها برای حداکثر کردن ارزش خود باید به میزان ۱۰۰ درصد از بدهی استفاده نمایند تا مزایای مالیاتی بیشتری را بدست آورند. با فرض وجود مالیات بین هزینه سرمایه و اهرم ارتباط معکوس وجود دارد و با افزایش اهرم، میانگین موزون هزینه سرمایه کاهش می یابد( Kelman,2007,3).

(( اینجا فقط تکه ای از متن درج شده است. برای خرید متن کامل فایل پایان نامه با فرمت ورد می توانید به سایت feko.ir مراجعه نمایید و کلمه کلیدی مورد نظرتان را جستجو نمایید. ))

• • انتقاد از فرضیه‌های مودیلیانی و میلر

مبنای عملکرد نظریه مودیلیانی و میلر، فرایند آربیتراژ است. اما نقص این نظریه به فرض بازارهای کامل که انتظار می رود، فرایند آربیتراژ در آن صورت گیرد، مربوط می شود. به علت وجود نواقص در بازار، فرایند آربیتراژ با شکست مواجه شده و منجر به ایجاد اختلاف بین ارزش شرکت اهرمی و غیر اهرمی می شود. فرایند آربیتراژ به دلایل زیر برای ایجاد تعادل در بازار شکست خواهد خورد:
۱)این فرض که کلیه افراد و شرکت‌ها تحت شرایط یکسانی می توانند از تسهیلات اعتباری بهره مند شوند، در عمل معقول نمی باشد.یک فرد نمیتواند به حساب شخصی خود با همان نرخ بهرهای، استقراض کند که یک شرکت میتواند.
۲)وجود تعهدات محدود شرکت‌ها در مقابل تعهدات نامحدود افراد.اگر یک شرکت اهرمی ورشکسته شود، کلیه سرمایه گذاران به میزان قیمت خرید سهامشان زیان خواهند کرد. اما اگر یک سرمایه گذار اقدام به ایجاد اهرم شخصی نماید، در صورت ناتوانی در بازپرداخت بدهی، او نه تنها اصل مبلغ سرمایه گذاری خود در سهام شرکت غیر اهرمی را از دست می دهد، بلکه متعهد به بازپرداخت وام شخصی خود نیز می باشد(افشاری،۱۳۷۹: ۷۷۴).
۳)وجود هزینه های معاملاتی، سبب صدمه به فرایند آربیتراژ می شود.معمولاً یک فرد نمیتواند تا حد یک شرکت نسبت اهرمی بالایی برقرار سازد، زیرا اعتباردهندگان از قرض دادن به افرادی که میخواهند نسبت اهرمی بالایی را به راحتی به کار گیرند سر باز میزنند. به طوریکه افزایش بدهی شرکت از استقراض شخصی یک سرمایه گذار ارزانتر می باشد(Ross and et. al,2002)..
عوامل دیگری نیز وجود دارد که نشان می دهد شرکت نسبت به میزان بدهی مورد استفاده بی تفاوت نیست. خطر ورشکستگی ممکن است، مانع استفاده بالای شرکت از بدهی گردد. حتی اگر شرکت به منظوراستفاده از مخاطرات سودآور یا جلوگیری از زیانهای عمده، بخشی از ظرفیت و توان استقراض را حفظ نماید، سایر نواقص بازار سرمایه می تواند مانع دستیابی شرکت به سرمایه های اضافی گردد.
۲-۶-۵- نظریه توازن پایدار^[۳۵]
نظریه توازن پایدار اولین بار توسط کراوز و لینتزنبرگر^[۳۶] در سال ۱۹۷۳ ارائه شد.آنان معتقد بودن که معافیت مالیاتی شرکت به دلیل افزایش هزینه‌های مورد انتظار ورشکستگی آن خنثی می‌شود و در نقطه‌ای که افزایش بیشتر اهرم، هزینه‌های مورد انتظار ورشکستگی رابه نحوی افزایش دهد که دقیقاً مساوی صرفه‌جویی مالیاتی بدهی اضافی شود، ساختار بهینه سرمایه تعریف می‌شود(کیمیاگری و عینعلی،۱۳۸۷،۱۴).
این نظریه رابطه مثبتی را بین سودآوری و ساختار بهینه سرمایه پیش بینی میکند، زیرا شرکت‌های سودآور هزینه های ورشکستگی پایینتر و منافع مالیاتی بیشتری دارند. این نظریه بیان میکند که منافع مالیاتی بدهی، ارزش شرکت بدهیدار را افزایش میدهد.از سوی دیگر، هزینه های بحران مالی و ورشکستگی احتمالی ناشی از عدم ایفای به موقع تعهدات، ارزش شرکت بدهیدار را کاهش میدهد. لذا ساختار سرمایه شرکت را میتوان به منزله توازن بین منافع مالیاتی بدهی و هزینه های بحران مالی و ورشکستگی احتمالی ناشی از بدهی تلقی نمود. از این رو دو عامل خنثی کننده یکدیگر ( توازن منافع و مخارج ناشی از بدهی)، به استفاده بهینه از بدهی در ساختار سرمایه منجر میشود. به بیان دیگر، در چارچوب این نظریه، شرکت سعی می کند بین ارزش صرفه‌جوئی های مالیاتی بهره و هزینه های مختلف ورشکستگی تعادل برقرار سازد.
۲-۶-۶- نظریه سلسله مراتب گزینههای تامین مالی^[۳۷]
این نظریه بیان میکند که شرکت‌ها در تامین منابع مالی مورد نیاز خود، سلسله مراتب معینی را طی میکنند. شکلگیری این سلسله مراتب، پیامد عدم تقارن اطلاعات است. طبق این تئوری، در مواردی که بین مدیران و سرمایهگذاران برون سازمانی، عدم تقارن اطلاعاتی وجود داشته باشد،مدیران تامین مالی از محل منابع داخل شرکت را به منابع خارج از شرکت ترجیح میدهند.یعنی ابتدا از محل سود انباشته یا اندوختهها تامین مالی میکنند، سپس اگر منابع داخلی کافی نبود، از بین منابع خارج از شرکت، ابتدا به انتشار کمریسکترین اوراق بهادار یعنی اوراق مشارکت(قرضه) (استقراض) متوسل میشوند و در صورتیکه استقراض نیز کافی نباشد و به منابع مالی بیشتری نیاز باشد، دست آخر به انتشار سهام مبادرت میورزند.(باقرزاده،۱۳۸۲،۲۱)
در این نظریه ، برخلاف نظریه توازن پایدار، ساختار سرمایه بهینه هدف و از قبل تعریف شدهای وجود ندارد، زیرا دو نوع حقوق مالکانه وجود دارد: داخلی و خارجی،یکی در الویت اول و دیگری در الویت آخر.از اینرو نسبت بدهی هر شرکتی نیازهای انباشته آن شرکت برای تامین مالی خارجی را منعکس میسازد.
نظریه سلسله مراتب گزینههای مالی بازتابهای مهمی به دنبال دارد که از آن جمله میتوان به موارد زیر اشاره کرد:
برای شرکت‌ها نسبت بدهی هدف یا مطلوب وجود ندارد (Ross and et. al ,2002,204).
۱-شرکت‌های سودآور کمتر استقراض میکنند(Sunders and Myers,1999.120).
۲-شرکت‌ها تمایل به حفظ و انباشت وجه نقد دارند (باقرزاده،۱۳۸۲،۲۲)
۲-۷- پژوهش‌ها و مطالعات انجام شده
۲-۷-۱- پژوهش‌های خارجی
اولین پژوهش تجربی دررابطه با ارزش افزوده اقتصادی در سال ۱۹۹۱ میلادی توسط استیوارت (۱۹۹۱) انجام شد. شرکت‌های مورد بررسی در پژوهش وی شامل ۶۱۳ شرکت آمریکایی بود که رابطه بین ارزش افزوده اقتصادی و ارزش افزوده بازار برای سال‌های ۱۹۸۴ و ۱۹۸۵میلادی در مقایسه با سال‌های ۱۹۸۷ و ۱۹۸۸ بررسی شد. نتایج بدست آمده از پژوهش نشان داد که تغییرات ارزش افزوده اقتصادی قادر به توضیح ۹۷درصداز تغییرات ارزش افزوده بازار است و همبستگی بالایی بین ارزش افزوده اقتصادی و ارزش افزوده بازار وجود دارد. رابطه بین ارزش افزوده اقتصادی منفی و ارزش افزوده بازار منفی چندان معنی‌دار نبود که به‌ نظر استیوارت(۱۹۹۱) این امر شاید به ‌دلیل احتمال تسویه، بازیافت و تغییر در ساختار سرمایه باشد.
استاکینگ و بابل (۱۹۹۵) در پژوهشی به بررسی رابطه ساختار سرمایه و عملکرد۱۷۵ شرکت موجود در صنعت بیمه کشور آمریکا در دوره زمانی ۱۹۸۷ الی ۱۹۸۱ پرداختند. نتایج این پژوهش نشان داد که رابطه بین اهرم مالی و عملکرد شرکت که معیار ارزیابی آن شاخص Q توبین می‌باشد به منافع مالیاتی و هزینه‌های ناشی از استقراض بستگی دارد. با افزایش اهرم مالی ابتدا عملکرد شرکت‌ها به دلیل فزونی منافع مالیاتی بر هزینه‌های ناشی از استقراض بهبود می‌یابد و در زمانی‌که هزینه‌های ناشی از استقراض بیشتر از منافع مالیاتی ناشی از بدهی می‌گردد، با افزایش اهرم مالی، میزان Q توبین کاهش می‌یابد.( Staking & Babbel,1995)
چن و داد (۱۹۹۶)، در پژوهشی رابطه بین معیارهای ارزیابی عملکرد و بازده سهام را برای نمونه‌ای شامل ۵۵۶۶ شرکت آمریکایی در طی دوره زمانی ۱۹۹۲-۱۹۸۳ میلادی بررسی کردند. معیارهای ارزیابی عملکرد در پژوهش آنها عبارت از: ارزش افزوده اقتصادی، بازده دارایی‌ها، جریان نقدی آزاد، بازده حقوق صاحبان سهام و سود باقی‌مانده بودند. ضریب همبستگی محاسبه شده بین بازده دارایی‌ها و بازده سهام ۵/۲۴درصد بود که نشان دهنده بیشترین همبستگی بین معیار ارزیابی عملکرد با بازده سهام است. ضریب همبستگی برای ارزش افزوده اقتصادی ۲/۲۰درصد، جریان نقدی آزاد ۴/۱۹درصد و بقیه متغیرها نیز بین ۷-۵ درصد بود.
یومرا و همکاران(۱۹۹۶)، رابطه بین معیارهای ارزیابی عملکرد و ارزش افزوده بازار ۱۰۰ شرکت هلدنیگ بانک^[۳۸] را برای دوره زمانی ۱۹۹۵-۱۹۸۶ میلادی بررسی کردند. شرکت هلدنیگ بانک، شرکتی است که یک یا چند بانک را تحت اختیار دارد. معیارهای ارزیابی عملکرد مورد استفاده در این تحقیق عبارت از: سود هر سهم، سود خالص، بازده حقوق صاحبان سهام، بازده دارایی‌ها و ارزش افزوده اقتصادی بودند. از میان این معیارها، ارزش افزوده اقتصادی دارای بیشترین ارتباط با ارزش افزوده بازار بود. بازده دارایی‌ها، بازده حقوق صاحبان سهام، سود خالص و سود هر سهم، بعد از ارزش افزوده اقتصادی به ترتیب دارای بیشترین تا کمترین ارتباط با ارزش افزوده بازار بودند (Uymeura et al.,1996).
گرنت (۱۹۹۶) رابطه بین ارزش افزوده اقتصادی و ارزش افزوده بازار را برای نمونه‌ای شامل ۹۸۳ شرکت آمریکایی برای سال ۱۹۹۳ میلادی بررسی کرد. متغیرهای تحقیق با بهره گرفتن از سرمایه استاندارد شدند. نتیجه تحقیق این بود که نسبت ارزش افزوده اقتصادی به سرمایه، ۳۲ درصداز تغییرات متغیر ارزش افزوده بازار به سرمایه را توضیح می‌دهد(Grant,1996,58).
میلونویچ و تسویی (۱۹۹۶) رابطه بین ارزش افزوده بازار و معیارهای ارزیابی عملکرد را در صنعت کامپیوتر بررسی کردند. معیارهای ارزیابی عملکرد عبارت از: ارزش افزوده اقتصادی، سود هر سهم، رشد سود هر سهم و بازده حقوق صاحبان سهام بودند. از بین این معیارهای ارزیابی عملکرد، ارزش افزوده اقتصادی دارای بیشترین ارتباط با ارزش افزوده بازار بود. R² گزارش شده برای ارزش افزوده اقتصادی ۴۲درصد، رشد سود هر سهم ۳۴ درصد و R² برای سود هر سهم و بازده حقوق صاحبان سهام، هر کدام ۳۹ درصد بود Milunovich& Tsuei,1996)).
لهن و ماخیجا (۱۹۹۶)، در تحقیقی رابطه بین ارزش افزوده اقتصادی و ارزش افزوده بازار با بازده سهام را برای نمونه‌ای شامل ۲۴۱ شرکت آمریکایی در سال‌های ۱۹۹۳، ۱۹۹۲، ۱۹۸۸ و ۱۹۸۷ میلادی بررسی کردند. نتیجه تحقیق آنان نشان داد که ارزش افزوده اقتصادی دارای همبستگی بالایی با بازده سهام است. لهن و ماخیجا (۱۹۹۷)نیز رابطه بین معیارهای ارزیابی عملکرد با بازده سهام را برای نمونه‌ای شامل ۴۵۲ شرکت آمریکایی در طی دوره زمانی ۱۹۹۴-۱۹۸۵ میلادی بررسی کردند. معیارهای ارزیابی عملکرد از نظر آنان ارزش افزوده اقتصادی، ارزش افزوده بازار، نرخ بازده حقوق صاحبان سهام، بازده دارایی‌ها و بازده فروش^[۳۹]بود . نتیجه تجزیه و تحلیل اطلاعات نشان داد که ارزش افزوده اقتصادی دارای بیشترین ارتباط با بازده سهام بود هر چند که این رابطه، تفاوت قابل ملاحظه‌ای نسبت به رابطه بقیه متغیرها با بازده سهام نداشت. ضریب همبستگی برای ارزش افزوده اقتصادی ۵۹/۰، ارزش افزوده بازار ۵۸/۰، بازده حقوق صاحبان سهام ۴۶/۰، بازده دارایی‌ها ۴۶/۰ و بازده فروش ۳۹/۰ است .
بیدل و همکاران (۱۹۹۷) محتوای نسبت و فزاینده اطلاعاتی ارزش افزوده اقتصادی را برای نمونه‌ای شامل ۶۱۷۴ شرکت برای دوره زمانی ۱۹۹۳-۱۹۸۴ میلادی بررسی کردند. اولین سؤال این بود که آیا ارزش افزوده اقتصادی (تعدیل شده و تعدیل نشده) در توضیح تغییرات بازده سهام سالانه بهتر از سود خالص و جریان نقدی حاصل از عملیات، عمل می‌کند یا خیر؟ نتایج تجزیه و تحلیل نشان داد که R² برای سود خالص ۸/۱۲درصد، برای سود باقی‌مانده (ارزش افزوده اقتصادی تعدیل نشده) ۳/۷درصد، برای ارزش افزوده اقتصادی، ۵/۶درصد و برای جریان نقدی حاصل از عملیات ۸/۲درصد است. در واقع سود حسابداری سالانه توانی دو برابر ارزش افزوده اقتصادی در توضیح تغییرات بازده سهام سالانه دارد. آنها مطالعه خود را به فاصله زمانی بازده پنج ساله گسترش دادند. R2 برای سود حسابداری ۲/۳۱درصد، جریان نقدی حاصل از عملیات ۹/۱۸درصد، برای ارزش افزوده اقتصادی، ۵/۱۴درصد و برای سود باقی‌مانده ۹/۱۰درصد شد. تفاوت در توان توضیح سود خالص و دیگر متغیرها هم برای بازده سالانه و هم بازده پنج سال، مشهود است.
سؤال دوم این تحقیق این بود که آیا ارزش افزوده اقتصادی و سود باقی‌مانده دارای محتوای فزاینده اطلاعاتی بیشتری نسبت به سود و جریان نقدی عملیاتی است یا خیر؟ برای این منظور ارزش افزوده اقتصادی به اجزای آن تفکیک شد. جریان نقدی حاصل از عملیات، معوقه‌ها، بهره بعد از مالیات، تعدیلات حسابداری و مخارج سرمایه، اجزای ارزش افزوده اقتصادی هستند. رابطه بین این اجزاء به‌صورت زیر است:
معوقه‌ها + جریان نقدی عملیاتی = سود قبل از اقلام غیرمترقبه
هزینه بهره بعد از مالیات + سود قبل از اقلام غیرمترقبه = سود خالص عملیاتی بعد از مالیات
مخارج سرمایه - سود خالص عملیاتی بعد از مالیات = سود باقی‌مانده
تنها تفاوت ارزش افزوده اقتصادی و سود باقی‌مانده در تعدیلات حسابداری است، بنابراین:
تعدیلات ± مخارج سرمایه - سود خالص عملیاتی بعد از مالیات = ارزش افزوده اقتصادی
نتایج نشان داد که اجزای ارزش افزوده اقتصادی قدرت توضیحی اندکی در تغییرات بازده سهام دارند. از اجزای سود، جریان نقدی عملیاتی و معوقه‌ها دارای رابطه معناداری با بازده سهام هستند اما هزینه و تعدیلات حسابداری که اجزای خاص ارزش افزوده اقتصادی هستند، در توضیح تغییرات بازده سهام معنادار نیستند .
والاس (۱۹۹۷) در تحقیقی بررسی کرد که آیا عملکرد مدیران در شرکت‌های با قراردادهای پاداش بر مبنای ارزش افزوده اقتصادی در جهت اهداف شرکت است یا خیر؟ برای این منظور وی عملکرد مدیران ۴۰ شرکت آمریکایی را در سال ۱۹۹۴ میلادی بررسی کرد که قراردادهای پاداش آنها بر مبنای معیارهای مشابه ارزش افزوده اقتصادی است و سپس نتایج را با گروه کنترل مقایسه کرد. گروه کنترل در تحقیق والاس از شرکتهایی تشکیل می‌شد که قراردادهای پاداش آنها بر مبنای سود حسابداری است. دو فرض اصلی، اساس مطالعه وی را تشکیل می‌داد که عبارت است از:
۱- هدف نهایی هر شرکتی حداکثر کردن ثروت سهامدارانش است.
۲- مدیران به دنبال حداکثر کردن مطلوبیت خود هستند و مطلوبیت آنها تابع صعودی از کل پاداش آنهاست.
اثر طرح‌های انگیزشی ارزش افزوده اقتصادی بر تصمیمات سرمایه‌گذاری، تأمین مالی و عملیاتی بررسی شد. شرکت‌های نمونه به دو گروه تقسیم شدند: شرکت‌هایی که قراردادهای پاداش را بر مبنای ارزش افزوده اقتصادی تنظیم می‌کنند و شرکت‌های گروه کنترل که دارای قراردادهای پاداش بر مبنای سود بودند. والاس بیشتر بودن واگذاری دارایی‌ها،‌ خرید مجدد سهام،‌ پرداخت سود سهام و گردش دارا‌یی‌ها در شرکت‌های استفاده کننده از ارزش افزوده اقتصادی را نسبت به شرکت‌های گروه کنترل بررسی کرد. فرضیه‌های این تحقیق همگی تأیید شدند و نشان داد که استفاده از ارزش افزوده اقتصادی در طرح‌های پاداش، تصمیم‌گیری مدیران در موارد سرمایه‌گذاری، عملیاتی و تأمین مالی را تحت تأثیر قرار می‌دهد.
باسیدور و همکاران (۱۹۹۷)، در تحقیقی رابطه بین ارزش افزوده اقتصادی و ارزش افزوده اقتصادی اصلاح شده را با بازده غیرعادی سهام برای نمونه‌ای شامل ۶۰۰ شرکت آمریکایی برای دوره زمانی ۱۹۹۲-۱۹۸۲ میلادی بررسی کردند. اولین سؤال تحقیق این بود که ارزش افزوده اقتصادی و ارزش افزوده اقتصادی اصلاح شده چگونه با خلق ارزش برای سهامدار،‌ ارتباط دارد. بازده غیرنرمال با بهره گرفتن از فرمول مدل قیمت‌گذاری دارایی سرمایه‌ای محاسبه شد. ارزش افزوده اقتصادی و ارزش افزوده اقتصادی اصلاح شده با بهره گرفتن از ارزش بازار سهام استاندارد شدند (دلیل استفاده از ارزش بازار سهام این است که هر دو ارزش افزوده اقتصادی و ارزش افزوده اقتصادی اصلاح شده، ارزش ایجاد شده برای سهامدار را اندازه می‌گیرند). نتیجه تحقیق نشان داد که ارزش افزوده اقتصادی و ارزش افزوده اقتصادی اصلاح شده، هر دو دارای رابطه مثبتی با بازده غیرعادی هستند که این رابطه در سطح یک درصد معنادار است. یک درصد افزایش در ارزش افزوده اقتصادی اصلاح شده سبب ۲۷/. افزایش در بازده غیرعادی و یک درصد افزایش در ارزش افزوده اقتصادی اصلاح شده بهتر بازده غیرعادی را پیش‌بینی می‌کند. نتیجه کلی تحقیق این بود که ارزش افزوده اقتصادی اصلاح شده در زمینه توضیح تغییرات بازده غیرعادی و پیش‌بینی آن بهتر از ارزش افزوده اقتصادی عمل می‌کند. بنا بر عقیده باسیدور و همکاران(۱۹۹۷)، بهتر است از ارزش افزوده اقتصادی اصلاح شده برای عملکرد مدیران سطوح بالای سازمان و از ارزش افزوده اقتصادی برای ارزیابی عملکرد مدیران در سطوح پایین‌تر استفاده شود.
فرگوسن و لیستیکو (۱۹۹۸) در پژوهشی با عنوان «جستجو برای بهترین معیار ارزیابی عملکرد» به مطالعه دو معیار ارزش افزوده اقتصادی و ارزش افزوده اقتصادی پالایش شده پرداختند. آنها پس از انجام مطالعات مدعی شدند که از لحاظ نظری ارزش افزوده اقتصادی بر ارزش افزوده اقتصادی پالایش شده برتری دارد(Ferguson& Leistikow,1998,201).
داد و جانز (۱۹۹۹) در پژوهشی تفاوت‌های موجود بین شرکت‌هایی با سایر شرکت‌ها مورد بررسی قرار دادند که ارزش افزوده اقتصادی را پذیرفته بودند. نمونه آنها شامل ۸۸ شرکت آمریکایی بود که تعداد ۳۷ شرکت از ارزش افزوده اقتصادی در ارزیابی عملکرد استفاده می‌کردند و ۵۱ شرکت باقی‌مانده،‌ عملکرد خود را با معیارهای دیگر ارزیابی می‌کردند. پرسشنامه‌ای شامل اطلاعاتی در مورد شرکت و ویژگی‌های سیستم حسابداری و مالی برای هر یک از شرکت‌ها ارسال شد. تجزیه و تحلیل اطلاعات نشان داد که شرکت‌هایی که از ارزش افزوده اقتصادی استفاده نمی‌کردند،‌ بیشتر از معیارهایی همانند حاشیه سود^[۴۰]، بازده بازار^[۴۱]، بازده سرمایه‌گذاری و بازده فروش استفاده می‌کردند. هر دو گروه شرکت‌ها نیز از معیارهای غیرمالی همانند به موقع بودن^[۴۲]، قابلیت اتکا^[۴۳] ،پاسخ‌گویی^[۴۴]، قابلیت استفاده^[۴۵] و انطباق‌پذیری^[۴۶] استفاده می‌کردند و قراردادهای پاداش در شرکت‌های گروه دوم بیشتر بر مبنای نرخ بازده سرمایه‌گذاری و نرخ بازده فروش بود.
فارسیو و همکاران (۲۰۰۰) در تحقیقی رابطه بین ارزش افزوده اقتصادی و بازده سهام را برای شرکت‌های آمریکایی بررسی کردند. نمونه آنها به ۳ دسته تقسیم می‌شد. نمونه اول، شامل ۳۶۷ شرکت از شرکت‌‌های استانداد و پورز بود. نمونه دوم ،شامل ۳۰ شرکت از شرکت‌های داو جونز^[۴۷] بود. نمونه سوم ،شامل ۵۵ شرکت‌های از شرکت‌های استاندارد و پورز^[۴۸] بود که به‌صورت تصادفی انتخاب شدند.
استفاده از روش رگرسیون برای نمونه را به‌ منظور بررسی پیش‌بینی بازده سهام سال ۱۹۹۹ میلادی با بهره گرفتن از ارزش افزوده اقتصادی سال ۱۹۹۸ میلادی نشان داد که معادله رگرسیون دارای شیب منفی است. فارسیو وجود سهام شرکت‌هایی را که اصطلاحا اقتصاد جدید^[۴۹] نامیده می‌شوند، دلیل این امر می‌داند زیرا اینها شرکت‌هایی هستند که ارزش افزوده اقتصادی آنها منفی یا خیلی پایین است اما بازده سهام بسیار بالایی دارند. این شرکت‌ها ۱۳درصد از نمونه را تشکیل می‌دهند. بررسی مشابهی نیز برای شرکت‌های داو جونز انجام شد که نمونه دوم را تشکیل می‌داد. معادله رگرسیون دارای شیب منفی بود.

آرایه‌های ادبی: راح و روح جناس لاحق دارند. ریحان و ریحان جناس تام است، اوّلی به معنای شراب خوشبو و دومی به معنای آرامش به کار رفته است. ریحان روح اضافه‌ی استعاری.
۱۸ - پـــی غــــولان روزگـــــار مـــــرو
تــو و بیغـــولــــه‌ای ســـزای صبـــوح
واژگان: غول: موجودی افسانه‌ای از نوع دیوان که او را با قدّی بلند و هیکلی مهیب تصوّر کنند. (معین) بیغوله: گوشه. (دهخدا)
معنی و مفهوم: در پی نیرنگ‌ها و فریبندگی‌های گمراه کننده‌ی روزگار مرو، فقط در پی آن باش که گوشه‌ی خلوتی، سزاوار باده نوشی صبحگاهی پیدا کنی.
آرایه‌های ادبی: غولان روزگار اضافه‌ی استعاری و استعاره از خواسته‌های رنگارنگی است که مانند غول موجب گمراهی می‌شوند.
۱۹ - ســاغــری پیــش از آفتـــاب بـــخواه
از مـــــی آفتــــــاب زای صبــــــوح
معنی و مفهوم: قبل از آن‌که آفتاب طلوع کند، از باده‌ی درخشان صبحگاهی یک جام چون آفتاب طلب کن و بنوش.
آرایه‌های ادبی: آفتاب در بیت تکرار شده است. شراب به خاطر درخشندگی آن، آفتاب‌زای نامیده شده است.
۲۰ - رطـل، پـرتـر بـران کــه خـواهـد رانــد
روز یــک اســبه، بـــر قفــای صبــــوح
واژگان: رَطل: پیاله‌ی شراب، پیاله‌ی بزرگ. (معین) یک اسبه: شتابان. (ناظم)
معنی و مفهوم: جام شراب را لبریز کن و سریع بنوش؛ زیرا که روز با شتاب، بساط باده نوشی صبحگاهی را برمی‌چیند.
آرایه‌های ادبی: یک اسبه کنایه از باعجله و شتابان است.
۲۱ - روز از آن سـوی کــوه ســرمسـت اسـت
از نفـس‌هـــای جــان فـــزای صبــــوح
معنی و مفهوم: از دم خوش و جان افزای شراب صبحگاهی، خورشید در آن سوی کوه، شاد و سرمست شده است.
آرایه‌های ادبی: نفس جان فزای صبوح اضافه‌ی استعاری و استعاره از بوی خوش شراب صبحگاهی است. روز استعاره از خورشید و بیت دارای آرایه‌ی تشخیص است.
۲۲ - چــه عجـب گــر مــوافقــت را، کـــوه
رقــــص در گیـــرد از نـــوای صبــــوح
معنی و مفهوم: اگر کوه از شنیدن صدای آواز بزم شراب صبحگاهی، به وجد بیاید و همراه با باده خواران، به رقص و پای کوبی بپردازد، جای شگفتی نیست.
۲۳ - زهــد بـس کــن، رکــاب بــاده بگــیر
کــه نگــیرد صـــلاح جـــای صبــــوح
واژگان: رکاب: پیاله‌ی هشت پهلو. (معین) صلاح: نیکی، ضدّ فساد که تباهی باشد. (منتهی الارب)
معنی و مفهوم: زهد و پرهیز از لذّات را رها کن و از باده‌ی صبحگاهی بهره ببر؛ زیرا که صلاح و خیرخواهی هرگز جای صبوحی و بهره‌های آن را نخواهد گرفت.
توضیح: حافظ از این گونه اشعار تأثیر پذیرفته است.
۲۴ - یـک رکــابـی مپــای بــر ســر زهــد
چــون شــود دل، عِنــان گـرایِ صبــــوح
واژگان: رکاب: حلقه مانندی از فلز آهن، نقره و طلا که در دو طرف زین مرکوب آویزند و به هنگام سواری پنجه‌های پا در آن کنند و برای حرکت دادن اسب پای در رکاب را به پهلوهای اسب زنند. (معین) عنان گرا: متمایل، روی آورنده. (فرهنگ لغات)

( اینجا فقط تکه ای از متن درج شده است. برای خرید متن کامل فایل پایان نامه با فرمت ورد می توانید به سایت feko.ir مراجعه نمایید و کلمه کلیدی مورد نظرتان را جستجو نمایید. )

معنی و مفهوم: وقتی که دل متمایل به شراب صبحگاهی است، به اندازه‌ی یک رکاب زدن هم بر سر زهد خویش نمان و به سرعت به سمت صبوحی برو.
آرایه‌های ادبی: یک رکاب یعنی به اندازه‌ی یک بار پای بر پهلوی حیوان زدن و کنایه از زمان اندک است. رکاب و عنان با هم ایهام تناسب دارند.
۲۵ - روز اگـــر رهـــزن صبــــوح شـــود
چــاشـت تــا شـام کــن قضـای صبـــوح
واژگان: چاشت: بهره‌ی نخستین روز، صبح، بامداد. (دهخدا)
معنی و مفهوم: اگر فرا رسیدن روز، مانع از باده نوشی صبحگاهی شد، از هنگام چاشت (نزدیک ظهر) تا شب، به جای شراب صبحگاهی، باده بنوش.
۲۶ - دیــــده‌ی روز را چــــو روی شفــــق
لعــل گـردان، بـه جــرعــه‌هـای صـــبوح
معنی و مفهوم: با ریختن جرعه‌های شراب لعل فام صبحگاهی، چشمان روز را مانند سرخی افق به هنگام طلوع یا غروب سرخ بگردان.
آرایه‌های ادبی: دیده‌ی روز اضافه‌ی استعاری است. جرعه‌های شراب سرخ به شفق مانند گردیده است. لعل گرداندن استعاره از سرخ کردن است. روز و روی جناس مطّرف دارند.
۲۷ - خـوانچــه کـن، بـاده کـش چـو خـاقـانی
یــاد شـــه گـــیر در صفـــای صبــــوح
معنی و مفهوم: بساط باده خواری را بگستران و شراب بنوش و مانند خاقانی در میان صفا و پاکی باده نوشی صبحگاهی، شاه اخستان را یاد کن.
۲۸ - شــاه ایـــرانیـــان جـلال الــدّیـن
ســر ســامــانیــان جـلال الــدّیـن
معنی و مفهوم: جلال الدّین اخستان، پادشاه ایرانیان و سرور سلسله‌ی سامانیان است.
سامانیان: توضیحات (۴/۲۴)
بند سوم:
کلمات قافیه: فشان، جان، روان و …
حروف اصلی قافیه: ا ن
حرف روی: ن
حروف الحاقی: ندارد

- انتصاب مهندس بازرگان به دلیل مقبولیتی بود که او میان سایر گروه ها داشت.
- انتصاب مهندس بازرگان به دلیل راضی نگه داشتن سایر گروه ها بود.
- انتصاب مهندس بازرگان به دلیل قدرت طلبی او بود.
- این انتصاب به دلیل دوستی مهندس بازرگان با امام بود.
نگارنده ابتدا توانایی و قابلیت هر یک از گروه های مذکور را در آستانه انقلاب مورد بررسی قرار داد. حزب توده، اساساً بعد از کودتای ۲۸ مرداد با قاطعیتی که شاه در برخورد با آن از خود نشان داده بود به مرز فروپاشی رسیده بود. از جبهه ملی نیز بعد از کودتای ۲۸ مرداد تنها یک خاطره سیاسی باقی مانده بود و بعد از آن دیگر هیچ گاه نتوانست به روزهای اقتدارش قبل از کودتای ۲۸ مرداد برسد و از آن به بعد وجود اختلاف میان اعضا ویژگی ذاتی اش شده بود. مجاهدین خلق نیز بعد از اعلام مارکسیست شدن، اعتبار خود را از دست داده بود. بنابراین این گروه ها در جایگاهی نبودند که بتوانند خواسته ای را برخلاف آن چه روحانیت مطالبه کرده بود بر ایشان تحمیل کنند. عدم انسجام و یکپارچگی، ضعف رهبری و کادر مناسب، از دست دادن پایگاه و مقبولیت اجتماعی، نداشتن برنامه و هدف برای آینده ویژگی های بارز این سه جریان است که در آستانه انقلاب سبب شده نیروی چندانی به حساب نیایند.

(( اینجا فقط تکه ای از متن درج شده است. برای خرید متن کامل فایل پایان نامه با فرمت ورد می توانید به سایت feko.ir مراجعه نمایید و کلمه کلیدی مورد نظرتان را جستجو نمایید. ))

اما روحانیت در آستانه انقلاب گروهی است که رهبری انقلاب را در دست دارد. اساساً این گروه است که توانسته با رهبری خود انقلاب را به پیروزی برساند. قدرت فراوانی در سازماندهی و بسیج عمومی دارد. به راحتی سیل هواداران خود را به خیابان می کشاند، هیچ گروهی نمی تواند در اردوکشی های خیابانی قدرتش را به چالش بکشد. کلید تحولات آتی در دست این گروه است. با جسارت و قدرتی که از خود نشان داده، بانی تمام آن چیزی است که امروز انقلاب نام گرفته است. قدرت کاریزمایی که رهبری روحانیت یعنی شخص امام در میان توده مردم از آن برخوردار است، ایشان را به قدرتی بلامنازع تبدیل کرده است. بنابراین هر کسی را که ایشان تأیید کند کابینه دولت موقت را تشکیل خواهد داد.
نهضت آزادی نیز در آستانه انقلاب، قدرت چندانی به حساب نمی آمد، اما آن چه این جریان را شاخص ساخته بود دو چیز بود: ۱- همراهی و همگامی اش با روحانیت در مبارزه که خود را به صورت متحد طبیعی روحانیت معرفی کرده بود. ۲- اعتبار دینی و سیاسی رهبر آن یعنی شخص مهندس بازرگان. قسمت اعظم این فصل نیز به این دو موضوع پرداخته شده است.
در فصل چهارم با عنوان امام و رهبری انقلاب، نگارنده به سیر زندگی سیاسی-مبارزاتی امام می پردازد. امام با جسارت و جرأت و قاطعیتی که در طول مبارزه از خود نشان دادند به همراه پایگاه اجتماعی قدرتمند، به رهبر واقعی انقلاب تبدیل شدند. در طول مبارزه آن چه را درست تشخیص داده بودند انجام داده بودند و تردیدی به خود راه نداده بودند. از نظر ایشان مبارزه تکلیفی شرعی بود که باید انجام شود. در انجام این تکلیف سازش و مصلحتی وجود ندارد. آن چه مهم است ادای تکلیف شرعی است. هیچ کس در جایگاهی نیست که بتواند چیزی را بر ایشان تحمیل کند.
در قسمت چارچوب مفهومی دو نظر مرتبط با این فصل ابراز شده بود:
- انتصاب مهندس بازرگان سیاستی بود برای خنثی سازی تبلیغات منفی علیه قدرت طلبی روحانیون
- عدم تمایل امام به قبول پست اجرایی از سوی روحانیون
ملاجظه تبلیغات منفی متغییری نبود که در انتصاب مهندس بازرگان دخیل بوده باشد، رد آن کار ساده ای است. خیل روحانیون در دستگاه های قضا و مقننه به چه دلیل بوده است؟ مگر نه این که روحانیت در این دو حوزه دارای قدرت فراوانی بود.
اما در ارتباط با مورد دوم باید گفت، امام در آن دوره قائل به پذیرش پست اجرایی از سوی روحانیون نبودند، همانطور که بیان شد ایشان در مصاحبه های مختلف نیز به این امر تأکید داشتند. امام برای روحانیت شأنی بالاتر از برعهده گرفتن امور اجرایی قائل بودند و آن شأن تقیینی و نظارتی بود.
اکنون اگر بخواهیم یک جمع بندی از دلایل انتصاب مهندس بازرگان به ریاست دولت موقت ارائه بدهیم باید دلایل زیر را مورد توجه قرار داد:
- عدم تمایل امام برای قبول پست اجرایی از سوی روحانیت، که اصرار ایشان بر چنین امری به دو دلیل بود: ۱- شأن روحانیت ۲- عدم صلاحیت فنی روحانیت.
از نظر امام در آن دوره مهم آن بود که قانون شرع اجرا شود و حکومت در این زمینه ابزاری است برای اجرای قانون شرع. اهمیت کار فقیه در این است که با توجه به شناخت و علمی که نسبت به احکام شرعی دارد، بتواند قانون شرع را برای اجرا تصویب و از سوی دیگر بر اجرای آن نظارت کند. بنابراین می بینیم که این عدم جواز برای قبول پست اجرایی به معنای عدم دخالت روحانیون در سیاست نبوده است. از سوی دیگر، از نظر امام روحانیت برای بر عهده گرفتن امور اجرایی از توان فنی برخوردار نبوده که این عدم توانایی نیز طبیعی بوده است.
- اعتبار دینی و سیاسی مهندس بازرگان که مقبولیت او را برای روحانیت و شخص امام به همراه داشت.
مهندس بازرگان در طول دوره حیات اجتماعی-سیاسی اش، با عملکرد خود توانسته بود به چهره ای موجه و مقبول و شناخته شده میان روحانیت تبدیل شود. تا جایی که شخص امام در معرفی ایشان، خود به چنین شناختی اذعان می دارند. مهندس بازرگان طی مبارزه خود با رژیم، اسلام را به عنوان ایدئولوژی معرفی کرده بود. تمام سعی خود را کرده بود تا اسلام سیاسی شود. در تمام آثارش به دفاع از اسلام و احکام دینی پرداخته بود. شخصیتی بود که پای اسلام را به دانشگاه و سرکلاس درس های مهندسی باز کرده بود. در مبارزه خود را همگام با روحانیت نشان داده بود و به دفعات از مبارزه آنان حمایت کرده بود. در راه مبارزه طعم تلخ زندان را چشیده بود. تلاش فراوانی را برای نزدیکی دو جریان روشنفکران مذهبی و روحانیت کرده بود. بنابراین وجود چنین تلاش ها و مبارزاتی نمی توانسته از چشم روحانیت پنهان مانده باشد، بلکه چنین تلاش هایی اعتبار دینی و سیاسی برای مهندس بازرگان به همراه داشته بود.
از سوی دیگر مهندس بازرگان در طول دوره فعّالیتش، مسؤولیت هایی را برعهده گرفته بود که طی انجام آن ها صداقت و سلامت نفس خود را به اثبات رسانده بود. قبول چنین مسؤولیت هایی، تجربه ای ارزشمند برای مهندس بازرگان به همراه داشت و او را به عنوان نیرویی کارآمد معرفی ساخته بود. اعتبار دینی و سیاسی مهندس بازرگان، تضمینی محکم برای اعتماد به او بود. وجود چنین اعتمادی سبب شد که مهندس بازرگان برای قبول چنین مسؤولیتی از سوی روحانیون و امام گزینه ای مناسب تشخیص داده شود.
فهرست منابع
فارسی:
۱- امام خمینی. نامه ای از امام موسوی کاشف الغطاء. بی جا: بی نا، بی تا.
۲- امام خمینی. کشف الاسرار. بی جا: بی نا، بی تا.
۳- الگار، حامد. نیروهای مذهبی در ایران. در: تاریخ کمبریج، جلد هفتم، قسمت سوم، دوره پهلوی،
ترجمه تیمور قادری، تهران: مهتاب-آبفام، ۱۳۸۸٫
۴- انصاری، حمید. حدیث بیداری. تهران: مؤسسه تنظیم و نشر آثار امام خمینی، ۱۳۸۷٫
۵- اشرف، احمد، بنو عزیزی، علی. طبقات اجتماعی، دولت و انقلاب در ایران. ترجمه سهیلا ترابی
فارسانی، تهران: نیلوفر،۱۳۸۷٫
۶- افراسیابی، بهرام. ایران و تاریخ. تهران: زرین، ۱۳۶۴٫
۷- اسماعیلی، خیرالله. دولت موقت. تهران: مرکز اسناد انقلاب اسلامی، ۱۳۸۴٫
۸- اسنایدر، ریچارد. راه های گذار از نظام های سلطانی. در: هوشنگ شهابی، خوان لینز. نظام های
سلطانی. ترجمه منوچهر صبوری، تهران: شیرازه، ۱۳۸۰٫
۹- استمپل، جان دی. درون انقلاب ایران. ترجمه منوچهر شجاعی، تهران: رسا، ۱۳۷۷٫
۱۰- ازغندی، علیرضا. روابط خارجی ایران ۱۳۵۷-۱۳۲۰٫ تهران: قومس، ۱۳۷۶٫
۱۱- الکساندر، یوناه، نانز، الن. تاریخ مستند روابط دو جانبه ایران و ایالات متحده امریکا. ترجمه سعیده لطفیان، احمد صادقی، تهران: قومس، ۱۳۷۸٫
۱۲- ابراهامیان، یرواند. ایران بین دو انقلاب. ترجمه احمد گل محمدی، محمد ابراهیم فتاحی
ولیلایی، تهران: نی، ۱۳۸۲٫
۱۳- ابراهامیان، یرواند. تاریخ ایران نوین. ترجمه شهریار خواجیان. تهران: دات، ۱۳۹۰٫
۱۴- از ظهور تا سقوط. ترجمه و تنظیم: دانشجویان مسلمان پیرو خط امام، تهران: مرکز نشر اسناد
لانه جاسوسی امریکا، ۱۳۶۶٫
۱۵- احمدی حاجیکلایی، حمید. جریان شناسی چپ در ایران. تهران: پژوهشگاه فرهنگ و اندیشه اسلامی، ۱۳۸۶٫
۱۶- انقلاب ایران به روایت رادیو بی بی سی. زیر نظر عبدالرضا هوشنگ مهدوی، تهران: طرح نو، ۱۳۷۲٫
۱۷- ازغندی، علیرضا. تاریخ تحولات سیاسی اجتماعی ایران. تهران: سمت، ۱۳۷۹٫
۱۸- اشرف، احمد. سنت گرایی و تجدد خواهی. ایران نامه، شماره ۲، بهار ۱۳۷۲٫
۱۹- اسکاچپول، تدا. حکومت تحصیل دار و اسلام شیعه در ایران. ترجمه محسن امین زاده، در:
رهیافت نظری بر انقلاب اسلامی، گردآوری: عبدالوهاب فراتی، قم: معارف،۱۳۷۹٫
۲۰- احمدی روحانی، حسین. سازمان مجاهدین خلق. تهران: مرکز اسناد انقلاب اسلامی، ۱۳۸۴٫

چگونگی حضور

۴۷/۱-

۵۸/۱-

۳۷/۱-

کارشناسان مذهبی باید در هر برنامه ثابت باشند.

۴۳

اجرا

۵۴/۱-

۲۱/۱-

۸۶/۱-

ورود تلویزیون در عرصه تبلیغات دینی باعث به هم ریختگی نقش‌ها و وظایف میان رسانه‌ها و نهادهای مذهبی می‌شود.

۹

چگونگی حضور

۷۸/۱-

۶۶/۱-

۹۰/۱-

مباحث زیربنایی و اعتقادی نباید در تلویزیون مطرح شود.

۳

محتوا

۷۹/۱-

۴۳/۱-

۱۶/۱-

تلویزیون دینی می‌تواند جانشین ارتباطات سنّتی (منبر، وعظ، خطابه) شود؛ به‌طوری‌که نیازی به برگزاری مراسم مذهبی و ارتباطات چهره‌به‌چهره نباشد.

۲۷

چگونگی حضور

۸۹/۱-

۰۳/۲-

۷۵/۱-

ازآنجایی که مواجهه ‌انسانی و چهره‌به‌چهره شرط لازم درتبلیغات دینی است، تلویزیون باید از ورود به عرصه تبلیغات دینی خودداری کند.

۴۲

چگونگی حضور

توصیف یافته‌ها
الف) گویه‌هایی که هر دو گروه در موافقت با محتوای آن‌ها با هم اشتراک نظر دارند
داده‌ها نشان داد که گویه شماره ۳۴ که از بین ۶۸ گویه رتبه اول را به دست آورده است. این گویه از ضرورت وجود مشاور مذهبی برای ساخت و تولید برنامه‌های دینی سخن می‌گوید. میانگین نمره استاندارد هر دو گروه به این گویه، نشان دهنده موافقت آن‌ها با این گویه است.
(( اینجا فقط تکه ای از متن درج شده است. برای خرید متن کامل فایل پایان نامه با فرمت ورد می توانید به سایت nefo.ir مراجعه نمایید و کلمه کلیدی مورد نظرتان را جستجو نمایید. ))

گویه ۳۴ : «برنامه‌های دینی باید مشاوران مذهبی داشته باشند.» ۵۴/۱ Z =
از نظر پاسخگویان برای ساخت برنامه‌های دینی وجود یک متخصص و مشاور مذهبی آشنا به اقتضائات و ویژگی‌های رسانه تلویزیون و مخاطبان آن در کنار تولیدکنندگان و سازندگان این نوع برنامه‌ها ضرورت دارد. چرا که استفاده از تخصص و دانش یک متخصص دینی به غنای هر چه بیشتر برنامه کمک کرده و از سطحی‌نگری، تقلیل‌گرایی مفاهیم دین، و تفسیر به رأی‌ها جلوگیری می‌کند و در عین حال به اعتبار برنامه کمک کرده، باعث جلب اعتماد هر چه بیشتر مخاطب می‌شود
گویه شماره ۶۳ رتبه دوم را در بین گویه‌ها دارا است. این گویه اشاره به ضرورت وجود یک برنامه‌ریزی منظم برای پخش برنامه‌های دینی دارد. میانگین نمره استاندارد هر دو گروه به این گویه، نشان‌دهنده موافقت آن‌ها با این گویه است.
«موضوعات مورد آموزش در برنامه‌های مذهبی باید براساس سازماندهی نظام‏مند پی‌گیری شوند و گسترش یابند.» ۳۵/۱Z =
هر دو گروه پاسخگو معتقدند که عدم وجود طرحی منظم برای ارائه مطالب دینی ممکن است باعث بروز اختلاف نظر در حوزه‌های مشترک بین برنامه‌های متفاوت شود و در نتیجه مخاطب دچار سردرگمی و بی اعتمادی به برنامه‌های دینی شود.

Wall, Howard J. (2000), Gravity Model Specification & the Effect of the Canada-U.SBorder, Federal Reserve Bank of ST. Louis.
Walsh, Keith, 2006, Trade in Services: Does Gravity Hold?A Gravity Model Approach to Estimating Barriers to Services Trade, Department of Economics & Institute for International Integration Studies, Trinity College, Dublin.
WEF: World Economic Forum. 2011.
World Development Indicator: World BNK, 2011.
WTTC:World Travel and Tourism Council, Travel & Tourism Economic Impact : World.
WTTC:World Travel and Tourism Council, Travel & Tourism Economic Impact : Iran.
WTO: Wolrd Trade Organization: 2012.
WTO, 2012, Yearbook of tourism statistics,Middle East.
Yane, Haruka, 2013, Prospects for Trade Intermediates and Trade in Services: What Does the Gravity Model of bilateral Trade Tell Us?, OSIPP Discussion Paper.
Zarzoso, Martínez, Inmaculada and Celestino Suárez Burguet (2000), The Determinants of Trade Performance Influence of R&D on Export Flows, Applied Economics 32, 1939-946. Warwick,UK.
Zamani, Zahra and Mohammad Vaez Barzani, 2009, Effect of Global Financial Crisis on International Trade in Developed and Developing Countries, International Economic Studies, Vol. 40, No. 1.
Zihui Ma & Leonard K. Cheng (2003), The Effects of financial crises on international trade, national bureau of economic research,No. 10172.

1. 1. Shan & Wilson ↑

1. 1. Kulendran & Wilson ↑

1. 1. Financial Crisis ↑

1. 1. 1. 1. . Paper Wealth
            ثروت کاغذی اشاره به ثروت‌هایی دارد که بر اساس ارزش پولی، اندازه‌گیری می‌شوند (اشاره به قیمت پولی دارایی‌ها دارد) و نشان می دهد که برای یک دارایی، چقدر پول باید پرداخت شود. ثروت کاغذی در مقابل ثروت حقیقی (Real Wealth) به کار می‌رود که برای دارایی‌های فیزیکی واقعی به کار می‌رود. ↑

      (( اینجا فقط تکه ای از متن درج شده است. برای خرید متن کامل فایل پایان نامه با فرمت ورد می توانید به سایت feko.ir مراجعه نمایید و کلمه کلیدی مورد نظرتان را جستجو نمایید. ))

1. 1. . Banking Panic ↑

1. 1. . Stock Market Crashes ↑

1. 1. . Sovereign Default ↑

1. 1. . Kindlebeger and Aliber ↑

1. 1. . Leven and Valencia ↑

1. 1. Trade in Services ↑

1. 1. WTO: World Trade Organization ↑

1. 1. Gravity Model ↑

1. 1. Kimura & Lee ↑

1. 1. Tourism ↑

1. 1. Japan Industry Standard ↑

1. 1. Bureau of Indian Standards ↑

1. 1. Müller ↑

1. 1. UNCTAD: United Nations Conference on Trade and Development ↑

1. 1. Work tele ↑

1. 1. Otava ↑

1. 1. OECD ↑

1. 1. Hechscher. ↑

1. 1. Ohlin. ↑

1. 1. Linder ↑

1. 1. Gerber ↑

1. 1. Krugman ↑

1. 1. Davin Chor & Kalina Manova ↑

1. 1. Eichengreen& Rose ↑

1. 1. Glick & Rose ↑

1. 1. Forbes ↑

1. Goldfajn ↑